宝钢首钢武钢沙钢，鞍钢天钢马钢本钢，开“钢铁公司”都没开过肖钢。

 到证监会上任八个半月后，肖钢终于“开张”了——新股改革、优先股、分红和借壳新政策，三天前同时公布，就好像歌里唱的：“一，个马步向前一记左勾拳、右勾拳……”。一共打了这四拳，可惜新股改革这记“右侧平勾拳击头”太受关注，导致连日来的评论中，“肖四拳”似乎只被记住这一拳，其他三拳，怎么感觉都是漏看了的意思。

 前三天是看热闹，接下来是看门道——你若想了解肖氏钢铁公司“铁甲”怎么打，我看不出来；你若想明白“钢拳”是怎么个招式套路，不妨接着读读，咱们一同参详参详。

 股市有任督二脉，一是供求，二是险益（这里险益不是错别字，是风险收益的简化）。供求是表，险益是里；供求主投机，险益主投资。只从供求看问题，看到的都是表象，看不清内里的问题。比如，对于“扩容”的问题，从供求角度看，只能看到供过于求，那么得出的结论只能是IPO一开闸，股市就必须下跌。但如果从投资的角度看，扩容顶多算是中性的事情，因为只要价格合适，扩容不仅扩了供给，也很可能扩了投资机会。“圈钱”也是同样道理，从投资的角度说，钱不怕圈，前提是圈的钱能生钱，只要合理匹配风险和收益，圈钱顶多也算是中性的事情；但如果仅从供求的角度看，钱被圈走了，仿佛就落入了静止状态，被圈钱的人，只能通过圈其他人的钱来赚钱，那么，市场就只能投机盛行。

 所以，你以为市场骂的，真是“扩容”、“圈钱”和“三高”？

 错了，市场骂的从来都是回报，骂的是“险益”不明确，使得投资成为水中月、镜中花，投资做不了，那么，不管花好还是稻好，最终归为一炒。一炒不要紧，市场配置资源的功能就难以实现，倒是成为财富转移的“乾申大那多”之所，也就必将远离实体经济。

 所以，“肖四拳”内功的根基在于打通任督二脉，表面上看，此时重启IPO，可能颠覆一段时间内相对平稳的供求关系，犯忌讳；实际上，是用新股改革、优先股、分红和借壳新政这套组合，来明确“险益”，塑造新政预期。

 讲完内功讲外功，“肖四拳”都打哪了？这个问题非常好。如果只看新股改革，漏看其他三拳，这“钢拳”的套路是永难摸清，下面咱们分解动作，一步一动，看看能咂摸出什么道理来：

 优先股——左直拳击头。优先股是个新的发行品种，处在市场入口处，属头。优先股当然也是融资工具，但其实是新型的类固定收益产品，它切中了上市公司总体分红水平不高，回报不稳定、不持续的问题。优先股的意义和作用老生常谈，不再过多重复，在当前，可能没有引起大家注意的效用有几个：一是可能发挥风险-收益角度的示范效用。入口处多了选择，要稳定分红还是要相对风险高的高收益，面对同时拥有优先股和普通股的上市公司，投资者可能要做些选择，要求投资者应认真匹配一下自己的风险-收益预期。二是可能引导投资者真正认识一个具体产品。优先股细节千差万别：可转不可转，累积不累积，参与不参与，赎回不赎回，它看似一个简单的类固定收益产品，其实内里乾坤颇大，所以可能引导投资者认真研究条款，熟悉产品。三是倒逼投资者学会估值定价。你可能不买优先股，但你买普通股的公司可能发行优先股，两类股东的利益自然可能分化。所以对于面值、（赎回）价格、期限、评级、股息率及发放频率、赎转机制、股利累积等估值要素，多多少少要掌握一下。这段时间，不少投资者在网络论坛里自发讨论优先股，总结了很多估值模型，这在之前是很难想象的。四是在股票市场内部给定了参照系，两类股份常常比较一下，生活永远比戏剧精彩。

 分红——右下平勾拳击胃。分红在投资市中大概处于中段，属胃，打一打容易吐点出来，像胃。分红这拳生生被新股改革这拳压制，我怀疑多数人都漏看了。比如下面的规定：“（一）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；（二）公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%；（三）公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%”。“2-4-8”这个比例安排，在过往规定中哪位看见过？我们现在就可以坐下来大致估计一下，哪些公司属于2或8的情形——这非常容易，大概契合市场目前的层次，就能得出结论。当然，分红总体上属于公司自治的范畴，其效应很难立竿见影地体现，机制、文化之功往往要日积月累，这也像打胃很难KO是一个道理，但打胃是为KO一拳做铺垫。

 借壳——左侧平勾拳击臀。拳击里没有击臀的，大概就这么个意思，因为臀部是出口。借壳是长期以来误导市场预期的重要制度缺陷——虽然其出发点无疑是好的。这就像打80分的炒地皮，如果炒地皮的收益高过上台，那么必然导致没有人愿意上台，而是等着炒地皮。只要抄上一把，比台上正正经经打牌升的级要多得多。据说，近年来投资ST股的总体收益高于市场平均收益，这就是明显的制度缺陷形成的明显的市场结果——人们一方面痛恨这种缺陷，同时又在利用这种缺陷，导致投资理念、行为都不能正本清源。而且，窃以为，对于借壳标准等同IPO的新政并不能孤立地看，市场出口的新变化，比如退市，一定是肖氏拳法下面几招。

 新股改革——右侧平勾拳击头。还是针对市场入口。关于这次改革，各界评论极多极到位，就不赘言了。唯需指出一点：审核期限3个月，事实上等于终结了未来行政性暂停新股发行的可能，这是“政策市”转向“投资市”的一个重要标志，这一点可能很多人没有注意到。

 总结起来，“肖四拳”重视明确险益问题，重视投资者回报，积极回应了市场多年的诉求，是一个整体，代表了肖钢对市场总体的看法。不管你信不信，可能都需要了解和研究。这几天，市场以总体上涨和一定程度上的结构分化来回应，无疑是符合预期方向的。当然，结构调整也会有回潮，“投资市”建设也会有反复，但只有败强敌于拳下，那才充满成就感。

 记得，不要漏看那三拳。